金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月strong>除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工需求(qiú)在(zài)逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。