4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　1）工(gō丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字ng)业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个(gè)百分(fēn)点、高(gāo)炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造(zào)业(yè)PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比有所下行，但受去年(nián)同期低(dī)基数提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可(kě)能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月居(jū)民出(chū)行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影(yǐng)票(piào)房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品(pǐn)牌出台降价政策及车展等(děng)线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及(jí)总收(shōu)入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建(jiàn)开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积(jī)较(jiào)2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持(chí)续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分(fēn)别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能(néng)能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对(duì)比(bǐ)3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下(xià)基建投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下(xià)行(xíng)：4月(yuè)农产品批发(fā)价(jià)格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外(wài)经济动能(néng)丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回(huí)落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需(xū)求链的格(gé)局(jú)不断优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产业链的(de)升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至今的较(jiào)强(qiáng)势头(tóu)、购房需求回(huí)升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居(jū)民(mín)贷款需(xū)求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策性银(yín)行(xíng)金融工具(jù)继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同比增速(sù)或(huò)上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基(jī)建相(xiāng)关支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预(yù)计政策性银(yín)行(xíng)金融工具仍(réng)是近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表的(de)《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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