如果(guǒ)要论(lùn)二季度迄今(jīn)，全球股票(piào)市场中最为(wèi)靓丽的一(yī)道“风景(jǐng)线”，那么显然非日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数进一(yī)步强势高开逾1％，最高触及30924.47点，创下(xià)了自1990年8月以来的(de)新高，收在30808.35点(diǎn)。在(zài)本周早些时候，东证(zhèng)指(zhǐ)数已经率先创下了1990年(nián)8月(yuè)3日(rì)以来的最高收盘点(diǎn)位(wèi)。

　　多组对比(bǐ)可以显示出日股今年以来的(de)强势(shì)：东证指(zhǐ)数年内已(yǐ)累(lèi)计上涨(zhǎng)了逾15％，远远超过了标普(pǔ)500指数约9％的涨幅。截(jié)止本周三，追踪日本股(gǔ)市的最大规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已上涨(zhǎng)了11.8％，而(ér)追踪标(biāo)普500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周(zhōu)期缩短到二季度迄今的短短一(yī)个半月(yuè)，日股(gǔ)的涨幅更是(shì)在全(quán)球主(zhǔ)要(yào)股指中几无敌手……

　　日股为何能一举(jǔ)领涨全球(qiú)？对于许多国际市场的(de)投资者而言，近(jìn)来(lái)提到(dào)日(rì)股的优异表(biǎo)现，脑海中第(dì)一时间(jiān)浮(fú)现出的，无疑都是“股神”巴菲特在上月对(duì)日本市场表现(xiàn)出的强烈投(tóu)资意(yì)愿。正是巴(bā)菲特进一步增持了(le)日本五大商社(shè)仓位，令(lìng)越来越(yuè)多的(de)业(yè)内人士开始注(zhù)意到这(花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了zhè)一全球第三(sān)大经济(jì)体的巨大投资机会。

　　不过，日股(gǔ)本轮爆发背后的(de)成(chéng)功秘诀，真的仅仅只是获得(dé)了“股神”的青睐吗？

　　答案显(xiǎn)然没那么(me)简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股(gǔ)票团队联(lián)席主管Carl Vine看来，并不是巴菲(fēi)特的出现让日(rì)股(gǔ)变得吸(xī)引人。巴菲特所看到的（机会(huì)）其实也(yě)正是其他人眼下正(zhèng)在看(kàn)到的，人们对日股的前(qián)景正感到非常兴奋！

　　至于(yú)究竟有哪些(xiē)因(yīn)素在推动着(zhe)日股上(shàng)涨？“干货”其实(shí)有很多……

　　狂热的外资买需

　　根据(jù)东京(jīng)证券(quàn)交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，外国投资(zī)者目(mù)前(qián)已经连续第六(liù)周成为了日(rì)本股票的净买家。在(zài)此期间(jiān)，外(wài)国投资(zī)者大(dà)举涌(yǒng)入了日股股票和期货市场(chǎng)，净(jìng)流入(rù)逾300亿美元，是过(guò)去10年最(zuì)大规模的(de)资金流入之一(yī)。

　　根(gēn)据(jù)交易(yì)所的数据，在截(jié)至5月(yuè)12日的(de)最近一周内，海外(wài)交易者又(yòu)净买入了价值7810亿日元（约合57亿美(měi)元）的股票和期货。

　　杰富瑞日(rì)本股票(piào)策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初期以来，他就从未见(jiàn)过外国投资(zī)者花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了对日本如此感兴趣。

　　在欧美(měi)银行系统不稳定(dìng)和信用紧缩风险的笼罩(zhào)下，越(yuè)来越多的海外投资者似乎看到了日本股市(shì)作(zuò)为避险地的“稳定性(xìng)”。日本(běn)股(gǔ)票(piào)给人(rén)的长期(qī)低迷印象正在减弱，持续稳定(dìng)在1美元兑换130日元的日元汇率(lǜ)、以(yǐ)及股神巴菲(fēi)特对日本(běn)五大商社(shè)的增持(chí)，也令不少海外(wài)投资(zī)者对投资(zī)日(rì)本产生了更多的(de)兴趣。

　　高盛日本(běn)公司就表示，近来已受到了越来越多平时不(bù)太关(guān)注(zhù)日本市场的海(hǎi)外投资者的咨询。不少海外投(tóu)资者在看到日本股(gǔ)市的(de)涨幅超过(guò)美(měi)股(gǔ)后(hòu)，开始调查其中的原因，他们的建仓(cāng)买入又进一(yī)步促使(shǐ)股市上(shàng)涨，形成了目前(qián)的良性循环。

　　一(yī)个(gè)值得留意的现象是，在(zài)巴菲特上(shàng)月(yuè)公开表态(tài)力挺日(rì)股(gǔ)后，包括对冲基(jī)金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在(zài)内华尔街资(zī)本也已相继造访日(rì)本。这些(xiē)海外资金有(yǒu)意复制巴菲特的策(cè)略，通过低成本日元融资押注高(gāo)股息(xī)日(rì)元资产。

　　其实，巴菲特在日(rì)本五大商社上的加(jiā)大投资，也存在着(zhe)在国(guó)际市场上分散投资对象的想法。虽然(rán)巴菲(fēi)特(tè)相(xiāng)信美国的增长潜力，但过度集(jí)中会产(chǎn)生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投资策(cè)略师(shī)Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市的回报率是在波动性远低于(yú)美国科(kē)技(jì)股(gǔ)的情况下实现的。这意味着日(rì)本股市(shì)对美国投(tóu)资(zī)者来(lái)说应该颇有(yǒu)吸引力。对美国债务上限的担(dān)忧可能也刺(cì)激(jī)了一些“末日准备者(zhě)”涌(yǒng)入日本股市，以此作为避(bì)险(xiǎn)手段。

　　法国(guó)兴(xīng)业(yè)银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人(rén)在周二的(de)一份报(bào)告中也(yě)表(biǎo)示，“外资的回归是日本股市复苏的重要标志。（我们）将继续对日(rì)本股票(piào)维持超(chāo)配，并偏向银行、金融和价值股(gǔ)的投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然(rán)，在海外投(tóu)资者(zhě)今(jīn)年对日本产(chǎn)生兴趣之(zhī)前，他们此前在这片“失落地带”曾经历过长达(dá)数十年虚(xū)假的曙(shǔ)光和令人失望的低(dī)回(huí)报。那(nà)么(me)这(zhè)一次，即(jí)便有着避险和多(duō)元化分散投资的需求，他们(men)又为何铁了心(xīn)一定(dìng)要(yào)来(lái)日本市(shì)场？日本市场的吸引力就一定远超全球其他(tā)地(dì)区(qū)吗？

　　这便不得不提日本市场眼下正经历(lì)的一场“蜕变(biàn)”了！

　　金融(róng)服务提供商(shāng)Rosenberg Research总裁(cái)David Rosenberg表示，日(rì)本股市本轮(lún)上涨(zhǎng)的(de)主要原因还(hái)源于治理标准的提(tí)高，以(yǐ)及企(qǐ)业部门推动(dòng)向股东返(fǎn)还现(xiàn)金。日本(běn)多(duō)年(nián)的公司治(zhì)理改革已开始见效，这项(xiàng)改革最初由(yóu)已(yǐ)故前首相安倍(bèi)晋三倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出(chū)，目(mù)前(qián)日本企业的派息已大幅增(zēng)加，在(zài)截至今年(nián)3月的财年中，日本企(qǐ)业宣布的回购规(guī)模已飙升至9.7万亿日(rì)元（合714亿美元）的(de)历史最高水平。

　　Rosenberg还(hái)发现，近50％的(de)日本(běn)公司资(zī)产负债表上有净现金，而美(měi)国的这一比例只有(yǒu)20％多一点；东(dōng)证指数(shù)成分股公(gōng)司中(zhōng)约有54％的公司股价低(dī)于每股账面价(jià)值(zhí)，而标普500指数成分股(gǔ)中这一比例(lì)仅为7％。单(dān)从市净(jìng)率等估值(zhí)指(zhǐ)标来看(kàn)，这(zhè)就为(wèi)日(rì)本股市提(tí)供(gōng)了更坚实的底部和(hé)更(gèng)高(gāo)的上限。

　　今年3月底，东(dōng)京证券交易所为了改(gǎi)变股价跌破每股净资产——市(shì)净(jìng)率低于1倍(bèi)的情况，还请求上市企业(yè)在意识到资本(běn)成本的前(qián)提下推进(jìn)经营并公布改(gǎi)善方案(àn)等(děng)。

　　与此相呼应的行动已开始扩大。4月下旬，JVC建伍(wǔ)株式会社推出(chū)了力(lì)争“早日实现市净率超(chāo)过(guò)1倍”的中期经营计划和股(gǔ)票回(huí)购(gòu)，股(gǔ)价随(suí)后大涨近4成。清水建(jiàn)设(shè)株式会社4月下旬也(yě)宣布了上限200亿(yì)日元的股票回购和(hé)积极(jí)压缩政策性持股的方针(zhēn)，该公司股价随后上涨了(le)10％。

　　包括软银、丰田汽车(chē)、三菱商事(shì)在内的日(rì)本龙头企业在近期公(gōng)布财(cái)报(bào)时(shí)，也均(jūn)宣布了新的股(gǔ)票(piào)回购(gòu)计划。不少分析师预计(jì)，到(dào)今(jīn)年5月底，各日本(běn)上市公司的回购规模将进一步(bù)创下(xià)新纪录。

　　高盛首席日(rì)本股票策略师(shī)Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引起许(xǔ)多海外投资者(zhě)的共鸣，他们开始看到这方面的有利证(zhèng)据。在交易(yì)所这(zhè)些(xiē)变(biàn)化的推动下(xià)，许(xǔ)多公(gōng)司正(zhèng)在回购(gòu)股份，厘清经常(cháng)令(lìng)人(rén)困(kùn)惑的(de)交叉持(chí)股，并在定(dìng)期公(gōng)开会议之前与股东进(jìn)行更密切的接(jiē)触(chù)。”

　　对冲基金集(jí)团Man GLG日本股票主管(guǎn)Jeff Atherton也表示，东京证交所(suǒ)的鼓励意味着“过去两年在这方面发生的(de)事(shì)情比过去30年还要多”，这是股市充(chōng)满活力表现的最大单一原因。他(tā)们(men)对提高股(gǔ)本(běn)回报(bào)率有着坚(jiān)定(dìng)的态度(dù)，希望(wàng)市值上升。

　　宽(kuān)货(huò)币、稳经济

　　最(zuì)后，日本央行目前依然宽松的(de)货币政策(cè)和日本相(xiāng)对稳健的经济(jì)基本面，显(xiǎn)然也对日股的表现(xiàn)构成了提振。

　　尽管新(xīn)行(xíng)长植(zhí)田和男上月已(yǐ)走马上任，但日(rì)本(běn)央行暂时仍未改变(biàn)其大规模的货币宽松路(lù)线。即便日本通货膨胀率超过(guò)了央行(xíng)2％的(de)目标(biāo)，但植(zhí)田和男依(yī)然强调，“还不能放(fàng)心地说通胀(zhàng)（达到了央行目标(biāo)）”。

　　相比之下(xià)，欧美央(yāng)行今年(nián)上半(bàn)年还在持(chí)续加息(xī)，并已被迫在物价与经济稳定之间作出艰难抉择(zé)。继续宽松(sōng)的(de)日本央(yāng)行(xíng)眼(yǎn)下依然处于(yú)能让海(hǎi)外投(tóu)资者(zhě)放心(xīn)购(gòu)买的状态。

　　日本(běn)宏观经济(jì)的表(biǎo)现目前(qián)也(yě)相对更为稳健(jiàn)。日(rì)本内阁府17日公布(bù)的数据(jù)显示，今年前(qián)三个月日本(běn)国内生产总值（GDP）折合成(chéng)年率增长1.6％，创(chuàng)下了近三个季(jì)度以来新高。

　　日本国家旅游局表示，受益于中(zhōng)国放宽(kuān)旅行限制，4月(yuè)商务和(hé)休闲外国游客人(rén)数从此(cǐ)前(qián)的182万攀(pān)升至195万。高盛策略师(shī)在报(bào)告中指出，考虑(lǜ)到入境旅游业复苏(sū)、强劲(jìn)资本支出计划和(hé)日本央行持续宽松等积极(jí)因素，日本这个世界第三大经济(jì)体(tǐ)的前景十分强(qiáng)劲。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是(shì)，从(cóng)经济合(hé)作与(yǔ)发展组织的(de)经(jīng)济前景指数来看，日本目(mù)前是七国(guó)集团(tuán)中唯一(yī)一个超过临界线(xiàn)100的(de)。

　　日本第三大在(zài)线经纪商(shāng)Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日(rì)本(běn)企业的业绩似乎(hū)相当不错，重要(yào)的(de)汽车行(xíng)业预计利润将增长(zhǎng)。以(yǐ)内需为(wèi)导向的企业正受益于入境游(yóu)增(zēng)长的前景(jǐng)，而大型银行(xíng)也获得(dé)了(le)丰厚的收(shōu)益。预计日本股市到今年年底(dǐ)将进一步上(shàng)涨10％或更(gèng)多(duō)。

　　里昂证券也认为，日本(běn)股市今(jīn)年的涨势或将延续(xù)下去(qù)，因盈利增长、股票回购和估(gū)值仍处(chù)于低位吸引了(le)买家，巴菲特(tè)的(de)认可、公司治理的改(gǎi)善均提振(zhèn)了市(shì)场，而企业(yè)财报的不俗表(biǎo)现(xiàn)或有望(wàng)成为最新(xīn)的(de)上行(xíng)催化剂。

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