自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优势企业三(sān)年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具(jù)体行(xíng)业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出(chū)对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一次(cì)投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期(qī)复(fù)合(hé)回报作为终级(jí)目标，可(kě)积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一目(mù)标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们(men)会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市(shì)场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立(lì)全(quán)球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处(chù)理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期(qī)内(nè推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力i)基本面(miàn)估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本(běn)面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般(bān)或(huò)者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个(gè)季度(dù)位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退出该基(jī)金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资(zī)理(lǐ)念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新的(de)投资(zī)感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次(cì)，我们(men)平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国(guó)天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益(yì)市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对应(yīng)的(de)预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的(de)基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集(jí)团新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环(huán)境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回(huí)升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可(kě)能(néng)性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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