核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī5k是多少钱 5k是什么意思)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū5k是多少钱 5k是什么意思)值低(dī)，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行5k是多少钱 5k是什么意思(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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