四大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度(dù)的(de)部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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