金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港十公分有多长 10厘米就是10公分吗交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实(shí)现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒行业(十公分有多长 10厘米就是10公分吗yè)的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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