四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为3多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗0BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行(x多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗íng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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