上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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