调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的(de)出(chū)口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所(s厦门是几线城市呢uǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来(lái)需(xū)求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值厦门是几线城市呢仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(t厦门是几线城市呢īng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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