申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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