来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预李宇春的现任丈夫是谁期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟李宇春的现任丈夫是谁经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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