四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的(d嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷000; line-height: 24px;'>嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷e)关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激(j嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷ī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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