财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.8情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说5％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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