金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(b筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思ié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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