北京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受关(guān)注的4月(yuè)美国非(fēi)农数据(jù)出炉，其(qí)中新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连(lián)续环比下降的(de)节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月非农数(shù)据(jù)均大(dà)幅(fú)下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续承压的(de)美国(guó)地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短(duǎn)线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高级(jí)宏(hóng)观分析师(shī)周(zhōu)之云(yún)告(gào)诉(sù)期货(huò)日报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)非农数据远(yuǎn)高(gāo)于前(qián)值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，美(měi)国4月非农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和(hé)金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的(de)季节性因素相对于(yú)新冠大(dà)流行前也有了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数的(de)增长提(tí)供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的(de)就业机会和劳动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了(le)与其他劳(láo)动力市场(chǎng)数据(jù)相同的(de)方向：劳动力市场(chǎng)正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业(yè)金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本(běn)上升，进(jìn)而迫(pò)使雇(gù)主(zhǔ)削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国(guó)会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继(jì)续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是(shì)美联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和(hé)回(huí)落的情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议(yì)息(xī)会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利(lì)率联邦基金利(lì)率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美(měi)元(yuán)指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声(shēng)明(míng)表(biǎo)示(shì)，委(wěi)员会将密切关(guān)注(zhù)未(wèi)来(lái)发(fā)布的信(xìn)息，并评估其(qí)对(duì)货(huò)币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否(fǒu)要开始降息(xī)，需要(yào)看到(dào)就(jiù)业市场出现(xiàn)明(míng)显恶化(huà)。从历史经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就(jiù)业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下(xià)挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就(jiù)业市场并不(bù)配(pèi)合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依然强劲，美(měi)联储可能在(zài)长时间内(nèi)维持(chí)高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分(fēn)强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美联(lián)储可(kě)能会在较长时间内(nèi)维持高利(lì)率环境，且(qiě)6月再(zài)次加(jiā)息的(de)预期开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于预(yù)期(qī)或在(zài)短期提振美元指数(shù)和美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势(shì)，但(dàn)中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值平(píng)台不断上移。”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债(zhài)收益率持续下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息(xī)并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国(guó)银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被接管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期存在(zài)的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧性。未来(lái)随(suí)着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期(qī)下(xià)半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在(zài)风险和(hé)衰退的(de)共同影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金(jīn)和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄金的需(xū)求实(shí)际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布(bù)的(de)数据显示，今年第(dì)一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然(rán)各国(guó)央行(xíng)和(hé)中国(guó)消(xiāo)费者需求较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关(guān)键作用的黄金投(tóu)资需在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和(hé)硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面(miàn)，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因(yīn)需(xū)求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会(huì)预计(jì)2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在(zài)议息(xī)前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议息后的(de)乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央(yān单反可以带上飞机吗g)行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大概(gài)单反可以带上飞机吗率(lǜ)暂停加息并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺激(jī)价(jià)格继(jì)续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结(jié)束，官(guān)员们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高利率环(huán)境到底会对经济和金融(róng)市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的(de)情况(kuàng)下，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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