来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平(píng)急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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