美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。<9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少/p>

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通(tōng)过消9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对(duì)美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似(shì)的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一(yī)定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的(de)乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未(wèi)来(lái)还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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