美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句g>美国财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随(suí)着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能(n过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句éng)进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。<过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句/p>

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