5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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