近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果的(de)企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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