核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红回族女人为什么离婚少='color: #ff0000; line-height: 24px;'>回族女人为什么离婚少(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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