作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱我们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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