核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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