5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗吗来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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