金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ东莞属于几线城市)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限的东莞属于几线城市下(xià)调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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