原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得九龙司是哪里？先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年(nián)首次(cì)突破千(qiān)亿大九龙司是哪里？(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释(shì)放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实(shí)施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步(bù)变成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说九龙司是哪里？明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基(jī)数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个市场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他(tā)认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系(xì)互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存(cún)量(liàng)不到(dào)一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分(fēn)酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的(de)数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存(cún)消化得(dé)快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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