作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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