近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇px;'>八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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