5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一2l是多少斤 2l是多少kg季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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