金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算(suà快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了n)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面(mià快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了n)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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