5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(l过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处ái)的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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