银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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