昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，乔丹有多高因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延乔丹有多高续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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