金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向东找(zhǎo两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音)来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音)正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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