5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南(nán)方基(jī)金(jīn)等(děng)多家(jiā)头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　为什么复兴号很少人买gedata>

　　本(běn)周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前(qián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)复苏(sū)不及预(yù)期主要(yào)原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业相比海外(wài)半(bàn)导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在(zài)技术和(hé)人才(cái)等方面存在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而导致(zhì)对半导体(tǐ)产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们(men)认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐(guǎi)点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的(de)构成央(yāng)国(guó)企对资产回报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字(zì)化，成本(běn)效率提(tí)升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投为什么复兴号很少人买资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面(miàn)即(jí)将见(jiàn)底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一(yī)定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)半(bàn)导体一(yī)季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的(de)持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定，多(duō)位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产(chǎn)替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理(lǐ)甚(shèn)至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前(qián)该板(bǎn)块(kuài)很多优质(zhì)的公(gōng)司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有形成很好的(de)投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前两次(cì)都是(shì)以能源为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，第(dì)三次是信息(xī)为对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类(lèi)生产力的(de)提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动互联(lián)网革(gé)命(mìng)后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各(gè)方(fāng)面都(dōu)产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投(tóu)资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资价为什么复兴号很少人买值。”田光(guāng)远建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国(guó)产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设(shè)计都会(huì)在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片的(de)国(guó)产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练(liàn)需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预(yù)期将会(huì)受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的一季报业(yè)绩(jì)相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善(shàn)的(de)过程中(zhōng)股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基本(běn)面变(biàn)化综(zōng)合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调(diào)仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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