美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债务(wù)危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎn异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写g)担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的(de)信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下(xià)行保护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎ异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写n)资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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