金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布(bù)3月份物价(jià)数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的(de)话(huà)题就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利(lì)中国(guó)首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通(tōng)胀可能(néng)是(shì)我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层(céng)提供了充足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动(dòng)力，由于我(wǒ)们产能充裕(yù)，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价(jià)相(xiāng)对温和(hé)的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例(lì)，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带(dài)来(lái)高通胀后(hòu)果不得(dé)不进行加(jiā)息，而矫枉过(guò)正的加(jiā)息过(guò)程又带(dài)来银行(xíng)业(yè)震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通(tōng)胀可能(néng)是(shì)我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期(qī)中国(guó)通胀水平(píng)较低(dī)可以看得更(gèng)乐观(guān)一些，不必担(dān)心中国会陷入长期(qī)的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明(míng)显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招聘(pìn)。服(fú)务业(yè)率先复(fù)苏，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特(tè)别明显改善？邢自(zì)强指出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗(gǎng)位(wèi)，两(liǎng)为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹年加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失(shī)业，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的服务(wù)业在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步(bù)消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回(huí)落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹增(zēng)速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据(jù)有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表(biǎo)示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一(yī)般具有物(wù)价水平持续负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为经(jīng)济基本(běn)面和高基数等因素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较(jiào)慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物(wù)价回落(luò)并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给(gěi)侧发力(lì)，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给(gěi)端见效较快。但实(shí)体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应传(chuán)导有一个过(guò)程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业(yè)和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济(jì)数据发布会上，国家统计(jì)发言(yán)人付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热议的中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格表现来看，由(yóu)于(yú)去年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年(nián)二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数(shù)据呈现复(fù)苏(sū)信号明显，通(tōng)缩观点(diǎn)并不成立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价(jià)下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低(dī)估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾向(xiàng)、还(hái)是(shì)居民资产负债表(biǎo)的(de)边(biān)际变化而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策(cè)优化后都在修(xiū)复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行(xíng)对(duì)通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到(dào)，当(dāng)前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当(dāng)前中国(guó)经济(jì)仍在持续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这种情况下货币扩(k为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹uò)张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本质是(shì)货(huò)币(bì)与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是(shì)居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历(lì)一(yī)轮(lún)上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前(qián)宏观预(yù)期波动率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观预期(qī)波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续，长端(duān)利率依(yī)然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策(cè)略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部(bù)因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业(yè)周(zhōu)期上行(xíng)的成长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹