作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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