5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多(duō)家头部(bù)公(gōng)募基金密(mì)集(jí)申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认(rèn)为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块中长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有(yǒu)较(jiào)多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持(chí)续(xù)回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额(é)出现下降外(wài)，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不(bù)及(jí)预期主要(yào)原因，一是(shì)国产(chǎn)替代(dài)进(jìn)程不及(jí)预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和(hé)客户导(dǎo)入进(jìn)程可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全(quán)球(qiú)经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对(duì)半导体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额(é)提升属性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济(jì)复苏(sū)会加大企(qǐ)业(yè)数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的(de)催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初(chū)半导体指数出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位(wèi)低(dī)位区(qū)间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示(shì)，人类历(lì)史(shǐ)经历了三(sān)次工业革命(mìng)，前(qián)两(liǎng)次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信息革(gé)命经(jīng)历了(le)个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化、社会(huì)、政治、军事等方面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前(qián)仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我们(men)长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资(zī)者长期关注(zhù)该板块投资(zī)机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设(shè)备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片的(de)国产(chǎn)替代(dài)提(tí)供了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的(de)充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预(yù)判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展(zhǎn)基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍(réng)在(zài)加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在(zài)年(nián)内迎来边际变化(huà)，需要持(chí)续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基(jī)本(běn)面改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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