上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fē室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过ng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当终(zhōng室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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