国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价(jià)已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触(chù)发(fā)停(tíng)牌，原因是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的官员正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议(yì)，为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查(chá)督(dū)导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松(sōng)。这(zhè)些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了(le)有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自(zì)身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如(rú)该行多年(nián)来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资(zī)本(běn)规(guī)划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州和(hé)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和表示第一的词语四字，古代表示第一的词语斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的(de)数据再度(dù)印证(zhèng)了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数(shù)据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为(表示第一的词语四字，古代表示第一的词语wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力(lì)已经持(chí)续增加，但是(shì)一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷(dài)收缩等方面(miàn)的(de)观点论述(shù)。特别(bié)是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是(shì)权益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险表示第一的词语四字，古代表示第一的词语资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美(měi)联(lián)储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其(qí)是如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国(guó)央行强化(huà)黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联(lián)储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论是(shì)新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的一(yī)段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据(jù)指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚定(dìng)的(de)是美(měi)债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确(què)的(de)方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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