核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较中国一共有多少万亿钱(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)中国一共有多少万亿钱一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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