昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元: #ff0000; line-height: 24px;'>1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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