美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国(guó)基金(jīn)报》3千克是多少斤 1千克是一斤吗记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难3千克是多少斤 1千克是一斤吗以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历(lì)的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(3千克是多少斤 1千克是一斤吗xià)来(lái)是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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