财(cái)联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思（记者 闫(yán)军(jūn)）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了(le)市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策(cè)等(děng)色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板(bǎn)块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央(yāng)企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得(dé)极(jí)大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息(xī)，在经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受(shòu)访人士指出(chū)，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看(kàn)，以规(guī)模最大的(de)华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的(de)估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行(xíng)股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商(shāng)银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边(biān)际可以为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海(hǎi)外(wài)银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的(de)修(xiū)复空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的(de)利(lì)润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小(xiǎo)市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动的(de)前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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