5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

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　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手<华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思/p>

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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