自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金中规模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度(dù)末持(chí)仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美(měi)团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益(yì)基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的(de)定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sō个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做ng)：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋(qū)势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场(chǎng)在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是(shì)当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也(yě)退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累(lèi)的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做(biāo)在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决(jué)的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然(rán)事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危(wēi)机(jī)的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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