申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代(dài)化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增(zē娜能组成什么词，娜字能组什么词语ng)长44.55％，增(z娜能组成什么词，娜字能组什么词语ēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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