来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中村改造和(hé)“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工(gōng)智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。

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